平保(2318)

花旗降平保目標價至７８﹒５元，不希望Ａ股集資延遲

2008/02/27 11:39
花旗發表研究報告表示，平保（２３１８）（滬：６０１３１８）Ａ股的集資計劃寧可其順利進行，而不希望看到延遲，因平保長遠仍有很多吸引的投資機會，該行並有信心該公司今年的基本盈利增長，可抵銷因發行Ａ股而產生的１６％每股盈利攤薄影響。
　　
該行同時將平保Ｈ股目標價由１０２﹒８１港元，調低至７８﹒５元，因將０９年預估內涵價值的假設，改為以０８年預測數字計算，但維持其「買入」評級。
　　
該行認為，平保的保費收入增長較國壽（２６２８）（滬：６０１６２８）為佳，同時擴展銷售網絡。《經濟通》

中國人壽(2628)

花旗降國壽Ｈ股目標價至３４﹒３元，維持持有評級

2008/02/27 10:32
花旗集團發表研究報告表示，將中國人壽（２６２８）（滬：６０１６２８）Ｈ股目標價由４６港元，下調至３４﹒３港元，主要按２００８年預估
內涵價值每股１３﹒１８元人民幣計算，原先目標價則以０９年預計內涵價值每股１４﹒４４元人民幣作假設。
　　
報告指出，由於全球股票市場及內地Ａ股市場不明朗，故投資者並不願意以高昂價格去取得公司的增長。該行認為，國壽今年在提升盈利增長上將會面對重大挑戰，因預料其價格受壓及整體保費增長放緩，該行維持其「持有」評級。《經濟通》

中國人壽(2628)

瑞銀：Ａ股回報減降低國壽盈利預期，維持買入評級

2008/02/26 15:21
瑞銀集團發表研究報告指出，中國人壽（２６２８）（滬︰６０１６２８）去年按中國會計準則的保費收入增７％至１９６６億元人民幣，較目標２０００億元人民幣微低，但結構仍然屬健康，因為按香港會計準則，保費收入升１５％，預期會在今年持續，而來自農村的收入上升２４％。
　　
該行將國壽２００７年至０９年每股盈利預測降１４％、２４％及２５％，因應Ａ股回報會由１５％減至０，並估計非持續業務的收益於去年佔比重少於５０％，但到今年會跌至１３％，明年再降至６％，而Ａ股指數每調整１０％，將影響國壽今年每股盈利１１％。
　　
瑞銀相信，國壽有興趣投資海外保險企業，但不會效法平安保險（２３１８）（滬︰６０１３１８）配發Ａ股。
　　
該行維持國壽「買入」投資評及，國壽１２個月目標價由４８﹒４元，降至３９﹒１元，包括來自壽險業務３３﹒８１元，２﹒４８元來自非壽險業務，其餘２﹒８３元來自剩餘資金。《經濟通》

內地航空股

花旗：內地航空股前景樂觀，雪災影響有限，維持買入

2008/02/22 15:14
花旗集團發表研究報告指出，內地航空股基礎正面、前景樂觀，故維持給予中國國航（０７５３）（滬：６０１１１１）、南方航空（１０５５）滬：６０００２９）及東方航空（０６７０）（滬：６００１１５）「買入」投資評級，Ｈ股目標價分別為１０元、９﹒９元及７﹒２元。
　　
花旗表示，有關目標價相當於０８年預測市帳率２﹒５倍，倘恆生國企指數進一步調整，令航空股市帳率回落至１﹒５倍，國航、南航及東航的公平價值，則會調整至６元、５﹒９元及４﹒３元。
　　
報告估計，內地雪災令國航損失盈利１６００萬元（人民幣．下同），佔總盈利預測有限，而對南航及東航的損失則約為１﹒２２億元及８５００萬元，佔預測盈利約４％，主要由於雪災集中於湖南、貴州、安徽及江西，故對南航及東航的航線影響較大。
　　
內地航空公司１月份整體運輸增長１８％，運載率則增長７個百分點至７４％，較０７年同期的增長速度為快，花旗相信內地航空業今年盈利升幅或達１倍，超越市場估計。
　　
而１月份，國航及南方航空運輸量分別增長１８％及２２％，運力提升８％及１２％，運載率則分別均升６％至７％，而東方航空運輸量則遜於同業，僅為１３％，但運載率亦錄得７％增長。《經濟通》

百盛集團(3368)

高盛料百盛去年盈利升４２％，同店增長保持１８％

2008/02/22 15:13
高盛證券發表研究報告指出，今日收市後公布去年全年業績的百盛集團（３３６８），預測其第四季盈利將按年升２３％，至１﹒９８億元（人民幣．下同），而去年全年盈利則升４２％至６﹒５２億元，料第四季的同店銷售增長保持１８％，與首三季的１８﹒６％相約。百盛第四季營業額料有３４﹒５％升幅，全年的經營利潤率約３２﹒６％。
　　
高盛指出，百盛乃該行的內地消費股首選，主要因為業務仍然強勁，管理層有信心同店銷售於首季可保持２０％升幅。
　　
而百盛的全國性網絡及經營模式令其盈利保持增長，新店在下半年投入營運亦會令短期利潤率向上。該行相信，母公司注資會是持續性行動。
　　
高盛表示，百盛現價相等４１倍市盈率，若進行收購其市盈率則下跌至約３０倍。該行維持其「買入」投資評級及８５﹒８元目標價不變。《經濟通》

百麗(1880)

瑞銀調升百麗國際評級至「買入」，目標價１１﹒４元

2008/02/22 11:00
瑞銀集團券發表報告指出，將百麗國際（１８８０）投資評級由「中性」，調升至「買入」，目標價為１１﹒４元，主要是由於百麗加快增設新店，並預料同店銷售增長穩健，惟近日股價表現疲弱。
　　
報告指出，在強勁運動鞋履需求帶動下，去年下半年加快增設新店。截至去年底，分店數目達逾６０００間，同比增長近６０％，較該行原先的估計分店數目多５００間，預計去年下半年的同店銷售增長，將較去年上半年穩健，而運動鞋履及運動服業務的同店銷售增長，將分別達１３％和１８％。
　　
然而，瑞銀預期，在０８至２０１０年期間，百麗同店銷售增長將會放慢，因該公司將納入新收購的鞋履品牌。
　　
另外，百麗國際表示內地雪災對其物流的影響不大，因大部分冬季產品已在去年第四季付運，同時公司亦計劃在內地的購物商場增設更多的店舖。《經濟通》

港交所(388)

高盛調低港交所評級至中性，目標價大幅降至１４７元

2008/02/22 10:58
高盛證券發表報告指出，將港交所（０３８８）投資評級由「買入」，調低至「中性」，因內地的高通脹和宏觀調控措施，以及美國經濟衰退等問題，將會壓抑市場氣氛，從而拖累其成交和集資活動。
　　
高盛並將港交所１２個月目標價由３００元，大幅降至１４７元，降幅高逾５０％。
　　
另外，港交所昨日己跌穿港府去年９月份增持的每股１５４元的作價，港交所最新報１４７﹒５元，跌３﹒７％，直至昨日收市為止，該股於過去一個月的股價跌１２％。《經濟通》

中移動(941)

摩通：中移動為中資電訊股首選股份，維持增持評級

2008/02/21 12:26
摩根大通發表研究報告表示，中移動（０９４１）今年１月份新增客戶達７０４﹒４萬戶，再創新高，總客戶數增至３﹒７６億戶，按年增長２３％。
　　
該行稱，中移動上客量強勁，該行料今年每月平均淨增客戶達５９７萬戶，而１月份上客量已超越有關預測，該股仍為中資電訊股中的首選股份，維持「增持」評級，今年底目標價為１６５元。
　　
至於聯通（０７６２）方面，摩通料不包括貴州業務，今年總客戶人數達１﹒７９５億戶，即顯示平均每月上客量為１５７萬戶，但未有計入貴州的用戶人數，該行維持聯通「中性」評級。
　　
另外，該行給予兩家固網商「中性」評級，其中網通（０９０６）上月客戶流失７６﹒４萬戶，較去年１２月的２５３萬戶淨流失有所改善，估計受到移動電話替代固網的情況影響，故今年每月固網客戶流失趨勢持續，至於寬帶業務表現則會持續理想。
　　
至於中電信（０７２８）方面，維持其「中性」評級，目標價為６元，假設中電信向聯通收購ＣＤＭＡ資產及客戶，其合理價值為每股６﹒８元，該公司面對的主要風險為行業重組及移動電話替代固網情況加劇。《經濟通》

美蘭機場(357)

大摩調升美蘭機場至增持，目標價升至１０﹒６元

2008/02/21 10:46
摩根士丹利發表研究報告表示，調高美蘭機場（０３５７）評級至「增持」，目標價調升２９％至每股１０﹒６元，以反映航空交通流量復甦較預期強勁，以及新機場收費方案的正面幫助。
　　
報告指，美蘭國際機場２００７年航空飛機升降和客流量增長分別上升４﹒９％及９％，高於預期的５％及７％，此增長趨勢進一步將續至今年１月，航空飛機升降和客流量分別錄得按年２９％及３０％增長。
　　
該行指，於今年３月１日正式實施的新機場收費方案，應會為美蘭國際機場的航空業務收入帶來１５％增長，故將美蘭國際機場０７至０９年淨利預測分別調高１４％、２９％及３５％。
　　
大摩續稱，計及新增市場佔有率和海南三亞鳳凰國際機場的潛在收購計劃，美蘭國際機場的合理價可高達１５﹒５２元，較現價有約６８％的增幅，而最壞的情況，該股合理價值則為７﹒３８元。《經濟通》

港交所(388)

花旗降港交所盈利預測，目標價大幅降至１５１﹒２元

2008/02/18 11:10
花旗集團發表報告指出，基於去年港股每日平均成交額，故調低港交所（０３８８）２００８及０９年每股盈利預測，分別下調２４﹒３％及２９﹒７％，降至５﹒２１元及５﹒６５元，以反映港股市值不太樂觀，以及最新港股成交量預測。
　　
該行將港交所目標價由２１９﹒２元，降至１５１﹒２元，由於市況下跌，料港交所會面對成交量收縮風險。
　　
另外，花旗表示，國企股交投的速率於去年１２月首次再降至１００％以下，回復至合理水平，料今年港股每日平均成交量只有８８０億元。不過，若推出「港股直通車」，令國企股交投量上升，令港股成交額有望回復至１２００億元至１４００億元水平，若港股成交量每超出該行預期１００億元，港交所目標價則會調整６％至７％。
　　
該行又指，市場對港股的成交量過於樂觀，料今年港股每日平均成交額約１８００億元，由於環球金融市場走勢不明朗，料港交所股價有下調壓力，故維持該股「沽售」投資評級。《經濟通》

銀河娛樂(27)

大摩調高銀河娛樂評級至「增持」，目標價７﹒６元

2008/02/18 11:09
摩根士丹利發表研究報告表示，銀河娛樂（００２７）過去三個月股價已下挫３０％，主要因市場關注新濠（０２００）旗下新濠博亞與Ａｍａｘ合作後，銀河娛樂的貴賓廳市佔率被新濠博亞搶奪。
　　
不過，該行已反映利潤受壓的因素，但銀河娛樂２０１１年度企業值對ＥＢＩＴＤＡ仍達１０﹒４倍，故此該行將銀河娛樂評級由「大市同步」，調高至「增持」，並維持目標價７﹒６元。
　　
報告指，自新濠博亞與Ａｍａｘ合作後，帶動新濠旗下「澳門皇冠酒店」客量，而銀河娛樂市佔率亦由去年１１月的１５％，下跌至今年１月的１０％，料銀河娛樂旗下「星際酒店」貴賓廳及大眾市場的利潤率分別由１４％及３３％，跌至１０％及２７％。
　　
不過，銀河娛樂在路?悍蠾釭漱g地面積為第二大，僅次於金沙集團，在０９年首季完成５００萬平方呎的首期項目後，尚未發展的樓面面積達到１０００萬平方呎。《經濟通》

鷹君集團(41)

高盛：鷹君售朗豪坊可收窄ＮＡＶ折讓，重申買入評級

2008/02/15 11:29
高盛證券發表研究報告表示，鷹君集團（００４１）出售「朗豪坊」寫字樓及商場物業，予其持有４８﹒４５％的冠君產業信託（２７７８），是意料之外的公布。
　　
該行認為，此舉有助收窄鷹君集團實際的資產淨值折讓，現時估計上述物業價值為１０３億元或者是鷹君集團資產價值的３０％，但建議代價１２５億元高於該行估值的２１％，重申鷹君「買入」投資評級，１２個月目標價３６﹒１元。
　　
報告指出，鷹君於０６年分拆冠君產業信託及分派特別股息後，並股價表現一直毫無生氣，出售主要資產交易，有助實現其資產價值，以及收窄資產淨值折讓。
　　
高盛又指出，管理層如何處理該筆所得款項，或帶來不少揣測，但卻對於鷹君進行資產收購抱不大期望，目前可能性仍低。
　　
雖然如此，高盛認為，分派特別股息機會大，因上次出售「花旗銀行廣場」後亦有分派特別息，相信出售「朗豪坊」對其股價有強勁支持。《經濟通》

華電國際(1071)

花旗：華電煤炭成本升幅超預期，降目標價至２﹒２元

2008/02/15 10:53
花旗集團發表研究報告指，華電國際（１０７１）（滬︰６０００２７）煤炭成本上漲幅度高於預期，本年度的單位成本按年上漲１５％，較原來給予市場指引的１０％升幅還要高。
　　
故此，該行將華電國際今明兩年的盈利預測，下調４１％至５０％，投資評級由「持有」降至「沽售」，而以折讓現金流（ＤＣＦ）計算的目標價，亦調減３１％至２﹒２元。
　　
同時，花旗指，華電來自母公司注資的利好消息亦已經反映，明年進一步注資的計劃仍要視乎Ａ股狀況。《經濟通》

中芯國際(981)

高盛：中芯國際擴張過度盈利前景欠佳，評級降至沽售

2008/02/14 10:54
高盛發表研究報告表示，中芯國際（０９８１）擴張過度，同時盈利前景欠佳，故將其投資評級，由「中性」降至「沽售」，目標價由０﹒８元降至０﹒５６元。《經濟通》

招商局國際(144)

大摩給予招商局國際「增持」評級，目標價４９﹒３元

2008/02/13 11:37
摩根士丹利發表研究報告指出，給予招商局國際（０１４４）「增持」投資評級及４９﹒３元目標價，較現價有約２９％的升幅，相等３０﹒２倍２００８年預測市盈率及１﹒６％股息率。
　　
該行相信，近兩個月招商局股價出現約３１％調整幅度，主要反映市場擔心美國經濟衰退帶來影響，但股價調整亦為投資者帶來入市機會。
　　
大摩表示，招商局的盈利具防守性，預測０７年至０９年複合盈利增長率為２４％，而未來進一步調高收費，以及改善運輸組合，亦能提升平均收益，發展乾散貨碼頭亦帶來新增長動力。《經濟通》

太古(19)

高盛：太古增長前景風險增，列入「確信沽售」名單

2008/02/13 11:28
高盛證券發表研究報告表示，由於近來有更多證據顯示全球經濟增長放緩，以及該行今日將國泰（０２９３）投資評級由「買入」降至「沽售」，因此太古（００１９）增長前景風險增加，尤其來自寫字樓物業資產及國泰方面影響。
　　
高盛又指，太古於內地地產業務擴張步伐緩慢亦存在威脅。該行預期，太古旗下寫字樓物業租金於今年下半年達至高峰，於０９年租金將按年下跌１０％。高盛降低太古０８至０９年度的每股盈利８％至１１％，並將其列入「確信沽售」名單，１２個月目標價由９８元，降至８６元。
　　
該行表示，於未來６至１２個月，有若干潛在因素導致太古物業及航空業務資產下跌，首先寫字樓物業租金水平可能於今年下半年達高峰，而國泰乘客收益，以及扣除利息及稅項前盈利率下跌。至於明年上半年，該行預期寫字樓需求放緩令租金回軟，以及國泰經營情況進一步轉弱。
　　
太古目前股價相對於現時每股資產淨值１２１元有１９％折讓，預期於未來１２個月，將進一步擴大至２５％至３０％。《經濟通》

中遠太平洋(1199)

大摩：中遠太平洋為內地港口股首選股份，予增持評級

2008/02/13 11:25
摩根士丹利發表研究報告表示，中遠太平洋（１１９９）為內地港口股中的首選股份，受到新港口項目的支持，料該公司未來兩至三年盈利增長勢頭可持續，該行予中遠太平洋「增持」評級，目標價則由２６﹒５元，調低至２２﹒１元，惟較現價仍有逾４０％上升空間。
　　
該行表示，中遠太平洋股股價於過去兩個月跌逾３６％，主要因市場關注美國經濟衰退，不過，基於新港口的貢獻，相信中遠太平洋２００９及２０１０年的盈利增長將會加強，增幅分別達２７％及１８％，而持續的重組亦可改善資本結構及提升利潤率，此外，與每股資產淨值的折讓幅度深達３１％。
　　
大摩又指，中遠太平洋現價為０８年度市盈率１４﹒８倍，相信下跌風險有限，而在最理想的情況下，料該股合理價值為每股２９﹒５元，已計入收費上調及新項目提升每股資產淨值的因素，而在最壞情況下，其合理價值為每股１６﹒５元。《經濟通》

國泰航空(293)

高盛調低國泰評級至「沽售」，目標價降至１４﹒６元

2008/02/13 10:57
高盛證券研究報告指出，基於國泰航空（０２９３）前景欠明朗及面對競爭加劇，故將其評級調低至「沽售」，而目標價亦削近３４％至１４﹒６元。
　　
該行指，國泰的收益率因競爭加劇及經濟前景欠明朗將受壓，故此將國泰２００８及０９年每股盈利分別調低２８％及３７％，並料國泰０８年每股盈利為１﹒１元，按年跌近３１％，而０９年則為每股１﹒１５元，按年上升４﹒３％。
　　
高盛將國泰及其母公司太古（００１９）列入「確信沽售」名單，另外，因應全球經濟增長放緩及調低國泰盈利預測，同時將太古０８及０９年每股盈利預測下調８％至１１％，而目標價亦由９８元，降至８６元。《經濟通》

中化化肥(297)

瑞銀調高中化化肥目標價至９元，維持「買入」評級

2008/02/12 12:25
瑞銀集團發表研究報告表示，將中化化肥（０２９７）２００８及０９年每股盈利預測分別調高２４％及２６％，至０﹒３２港元及０﹒４港元，並將
其目標價由７﹒６港元，上調至９港元，維持「買入」評級。
　　
該行指，將今年全球鉀肥價格預測由每噸２５０美元，上調至３７５美元，而明年價格預測則由每噸２６５美元，調升至４５０美元。此外，預期長期鉀肥價格會處於每噸５００美元水平，雖然內地鉀肥談判存在監管風險，但相信對中化化肥及鉀肥價格會帶來正面影響。
　　
另外，該行相信，中化化肥於今明年可獲得母公司注資最多三項資產，包括獲注入殺蟲劑及種籽業務資產，料可帶動股價表現。《經濟通》

中資保險股

高盛大幅削三間中資保險股目標價，憂慮經濟前景不明

2008/02/12 10:55
高盛證券發表研究報告表示，基於憂慮中美宏觀經濟前景不明朗，將會對保險股短期盈利前景及估值構成影響，故將三間中資保險股的一年目標價大幅調低３６％至５０％，同時將２００８至０９年度每股盈利預測亦調低２％至１７％，惟０７年度每股盈利預測則調升３％至１４％。
　　
高盛將中國平安（２３１８）（滬：６０１３１８）評級由「買入」，調低至「中性」，Ｈ股目標價調低近５０％至６０元；而中國財險（２３２８）評級亦由「中性」，降至「沽售」，目標價亦調低至６﹒３元；另外，中國人壽（２６２８）（滬：６０１６２８）Ｈ股目標價亦下調逾３６％至３３﹒２元，但維持「中性」評級。
　　
報告又指，國壽為中資保險股中的首選股份，因其可直接受惠於保險業的結構性增長及持續改革。另外，該行相信，內地減慢從緊的措施、Ａ股市場復甦，美國經濟復甦步伐較預期快，以及市場併購活動等，均為中資保險股股價上升的動力。《經濟通》

中石化(386)

德銀升中石化評級至「買入」，Ｈ股目標價１０﹒３元

2008/02/11 15:50
德意志銀行發表研究報告指出，將中石化（０３８６）（滬︰６０００２８）投資評級由「持有」調升至「買入」，因該公司股價已從去年第四季的高位下跌達３３％，並將Ｈ股目標價調升８％至１０﹒３元，以反映高油價預測。
　　
德銀預期，中石化將錄得健康的產量增長，開採及生產部門五年年複合增長達５％，由普光氣田所帶動。
　　
該行指，下跌風險將包括成品油價格凍結期較預期為長，以及高於預期的稅項開支。《經濟通》

恆安國際(1044)

花旗︰恆安國際將調升產品價格，維持「買入」評級

2008/02/11 15:05
花旗發表研究報告指出，恆安國際（１０４４）計劃於４月份將低檔的廁紙的價格調升３％至５％，並將面紙的價格上調５％至１０％，以抵銷木漿價格的上升。
　　
花旗表示，稍後會調升盈利預測，現時該行估計恆安今年盈利達１２﹒９億元，去年盈利估計為９﹒６億元，相信紙巾、紙尿片的銷售會維持正面，因去年下半年推出較輕及薄的紙尿片，以及受較凍天氣所帶動。
　　
花旗維持恆安「買入」投資評級，目標價３４元。《經濟通》

騰訊(700)

高盛料Ｎａｓｐｅｒｓ減持騰訊機會低，有助消除沽壓

2008/02/11 14:43
高盛發表研究報告表示，持有騰訊控股（０７００）３５％的大股東Ｎａｓｐｅｒｓ宣布簽訂總額達１４億美元的銀團貸款以支持其收購Ｔｒａｄｕｓ的計劃，有助消除騰訊的沽壓，因為市場早前估計，Ｎａｓｐｅｒｓ或會沽出部分騰訊的股份，以融資收購。
　　
不過，高盛認為，Ｎａｓｐｅｒｓ出售其他資產或借貸的機會，較出售騰訊股份為高，若Ｎａｓｐｅｒｓ將在騰訊的股權一併出售，會較只出售部分取得更好的作價。
　　
高盛維持騰訊「買入」投資評級，１２個月目標價為６０港元，相等２００８年預測市盈率４２倍，０８年股本回報率估計達３８％，而２００８年至２０１１年預測年複合增長率達３５％。《經濟通》

浙江玻璃(739)

高盛將浙江玻璃剔出買入名單，但維持正面看法

2008/02/11 12:26
高盛證券發表研究報告指出，將浙江玻璃（０７３９）從買入名單中剔除，但維持對該公司正面看法，及「買入」投資評級不變，目標價１１﹒５港元。
　　
該行指出，浙玻過去１２個月股價大升１﹒９倍，相比Ｈ股指數只升４６％，但在市場關注政府繼續收緊宏調措施，以及基建需求減慢，浙玻的股價亦自去年１０月的高位調整５６％。
　　
高盛表示，浙玻的盈利增長包括佔２００８年預測盈利７９％的純鹼業務，其價格繼續升至歷史高位，較去年平均升３５％，而該行原先只估計升２５％。另外，玻璃業務符預期，價格為每箱７９元人民幣，較去年平均升３％。
　　
該行指出，高油價會繼續限制玻璃的供應，而政府的環保要求亦會令部分純鹼企業關閉，鐵路運輸的樽頸問題亦影響純鹼於的供應。
　　
高盛認為，浙玻現價只相等於０８年市盈率６﹒６倍，故現價未能完全反映浙玻的強勁盈利增長，包括玻璃及純鹼於０８年的產量將各自增長５０％及２９％。該行調高浙波０７年至０９年每股盈利預測１％至８％。《經濟通》

港鐵(66)

高盛：港鐵估值高列入「沽售」名單，目標價２５元

2008/02/06 11:02
高盛證券將港鐵（００６６）列入「確信沽售」名單，原因是港鐵的股價已較其每股資產淨值有高達１６％的溢價，又缺乏刺激股價上升的因素，故看淡其股價走勢，目標價僅２５元，反映現水平股價尚有１４％的下調空間。
　　
高盛的研究報告指出，即使預計由今年至２０１０年，本港住宅樓價上升３０％，並將合併九鐵的協同效益計入，現時港鐵股價估值亦過高。
　　
再加上高盛近期與港鐵高層會面後，發現其業務表現並無驚喜，內地拓展步伐繼續無進展，難以刺激股價向上。《經濟通》

中遠太平洋(1199)

高盛調低中遠太平洋目標價至１９元，惟維持買入評級

2008/02/06 10:55
高盛證券發表研究報告表示，因應該行近期調低中國進出口增長前景，加上考慮到集裝箱吞吐量的增長遠遜預期，已將中遠太平洋（１１９９）目標價由２７元降至１９元，降幅達２９﹒６％，不過，由於該股股價並不昂貴，故仍然維持「買入」評級。《經濟通》

招商局國際(144)

高盛：招商局（１４４）估值過高，調低評級至沽售

2008/02/06 10:32
高盛證券發表研究報告表示，因應該行近期調低中國進出口的增長前景，故將招商局國際（０１４４）的評級由「中性」降至「沽售」，並指其估值過高，將其目標價調低２７％，由原來的４９元降至３５﹒６元。《經濟通》

復星(656)

瑞銀升復星國際評級至買入，惟目標價降至８﹒４５元

2008/02/05 15:49
瑞銀集團發表研究報告指出，將內地民營綜合企業－－復星國際（０６５６）的投資評級，由「中性」調高至「買入」，因該股經過一輪拋售後，股價已呈現投資價值。
　　
但考慮到資本市場的波動情況，瑞銀將復星國際的目標價，由１３﹒０９元調低３５％，至８﹒４５元，相當於今年預測市盈率１５﹒２倍及市賬率２﹒５倍。
　　
瑞銀表示，復星國際股價遠遠落後於大市，在市況波動下，投資綜合企業的概念未獲市場認同，同時Ａ股市場出現調整，亦令市場對復星國際期望減弱，股價反應過度。
　　
該行又指，投資者只需付出０﹒４倍的市賬率，便可投資於復星國際帳面值１２１億元人民幣的未上市資產，具一定吸引力；並稱復星國際的各業務呈良好增長，鋼鐵及礦務表現強勁，藥業亦在復甦中，而地產業務雖然放緩，但管理層正執行新投資，以增加股東價值。《經濟通》

保險業

平安證券：強烈推薦保險業，有望持續跑贏大盤

2008/02/05 15:25
平安證券發表研究報告表示，在當前流動性過剩條件下，保險行業屬於時間方向的風險溢價下跌，其估值基礎有賴於公司業績的持續增長，而通過對美國保險市場的歷史發展過程的研究，該行看到了保險業長期穩定發展的可行性，因此該行認為，未來６個月，中國人壽（２６２８）（滬：６０１６２８）和中國平安（２３１８）（滬：６０１３１８）有望持續跑贏大盤，維持對行業和公司「強烈推薦」的投資評級。
　　
報告表示，該行了解到的目前投資人對保險股基本面的疑慮集中體現在三個方面：一是加息周期內是否降低保險產品吸引力，進而影響新增保費增速；二是保險資產投資收益率是否跟隨股票市場大幅波動；三是費率放開之後，保險行業集中度是否降低。該行通過對美國１９２９年至今７８年的壽險歷史數據進行分析，得到的結論是否定的。
　　
報告表示，中國保險業的承保業務正站在上升周期的起點上。從美國歷史數據來看，人均ＧＤＰ１５００美元是保費高速增長的拐點，保費收入年均複合增長率超過ＧＤＰ增速。這一階段對應的是美國的１９４５年至１９８５年，保險密度從３７美元提高到６５５美元；保險深度從２﹒３％提高到３﹒７％；保費年均增速是ＧＤＰ的１﹒１８倍；年複合增長率為８﹒８９％。
　　
報告表示，中國保險業的投資業務將明顯受益於加息周期。資產規模和回報率是保險公司投資收益的兩大決定因素。從美國歷史數據看，投資收益與資產規模的波動方向相一致，長期趨勢取決於保費增長；投資回報率與股市波動基本無關，而與債券收益率高度彌合。這也從側面證明了：保險資產的長期投資收益率不會跟隨股票市場大幅波動。
　　
報告表示，美國壽險市場競爭激烈，市場集中度相對穩定。中國目前競爭主體持續增加，雖然從長期看市場集中度會下降，但該行認為，未來５年中國壽險業競爭格局難以打破。《經濟通》

財險(2328)

花旗：雪災打擊財險盈利，降目標價至８﹒８８元

2008/02/05 11:25
花旗集團表示，內地罕見的雪災造成重大損失，涉及的賠償對保險公司影響甚大，料財險（２３２８）今年盈利亦將受影響，故將其目標價由１０﹒７８元下調１７﹒６％至８﹒８８元，評級維持「沽售」。
　　
報告指出，根據中保監的統計數據，今年１月，因雪災造成的最新損失預測為３５﹒２億元人民幣，當中已賠償金額為３﹒５億元人民幣，但該行估計，雪災最終的損失數字將逾４０億元人民幣，保險公司將要因應作出賠償。
　　
花旗認為，對直接受保公司影響最大的，將為來自小型汽車保險索償，而大型建設及能源相關的索償，料將多由本地及全球性再保險公司承擔。
　　
因此，花旗表示，主業為機動車輛保險、企業及家庭財產保險的中國財險，受雪災影響今年的整體損失率料將上升，衝擊盈利表現，故將其今年的盈利預測下調２１％，目標價亦相應被調低至８﹒８８元。《經濟通》