南航(1055)及國航(753)

國泰君安：南航增長強勁值得買入，國航則可逢低收集

2007/11/07 16:07
國泰君安發表研究報告預測，南航（１０５５）（滬：６０００２９）、國航（０７５３）（滬：６０１１１１）０７年ＥＢＩＴＤＡＲ分別為１３％和２１％，航油成本上升對收入影響約在２％，與上調燃油附加費提高收益２﹒１％基本一致。因此，此次上調燃油附加費可抵消航油價格上升，但因航油成本上升幅度略高，ＥＢＩＴＤＡＲ會微降。
　　
國泰君安表示，此次航油價格和燃油附加費上調對盈利預測的影響已經反映在此前對各公司的盈利預測中。以目前股價計算，南航０８年、０９年市盈率僅為１１﹒８倍和１１﹒３倍，遠低於同業。另南航具引入策略投資者概念及ＡＨ股差價令其估值可提升。南航增長性強勁，０７年至０９年預測ＰＥＧ為０﹒８６，值得買入。國航作為行業龍頭，經營效益優良，但因運力增長不足而使得盈利增長遜於南航。國航資產負債率為行業最低，資金雄厚，具行業整合能力，令其估值提高，可逢低收集。
　　
報告稱，發改委發布通知，自０７年１１月起國內成品油（包括汽油、柴油和航空煤油）價格每噸提高５００元（人民幣．下同）。這是今年以來第三次航油價格上調。此次調整後，國內線航油價格約為每噸６４４０元；國際線航油價格隨國際油價而浮動，自年初的每噸約５１００元升至１０月底的每噸約６５８０元。
　　
國泰君安預測，０７年至０９年國內航空公司的平均航油成本約為每噸５９００元、６５００元和７６００元。如以近期國際原油與航油平均差價每桶約１３美元計算，０７年至０９年的原油價格為平均每桶７８美元、８７美元和１０５美元。
　　
報告表示，國內航線旅客燃油附加費自０７年１１月５日開起上調，其中，８００公里以下航段上調１０元至６０元；８００公里以上航段上調２０元至１００元，回復至年初水平。此次燃油附加費上調十分及時，有別於以往滯後於航油價格上調１個月至３個月的做法，預示著航空業整體抵禦油價上漲的能力逐漸加強。《經濟通》