大唐發電(991)

里昂降大唐發電評級至沽售，拓展煤化工項目存高風險

2007/08/30 12:00
里昂證券發表研究報告表示，將大唐發電（０９９１）（滬：６０１９９１）評級由「優於大市」，調低至「沽售」，並認為目前是時機沽售套現，其Ｈ股較Ａ股折讓幅度大，加上斥資１６２元人民幣發展的煤化工項目，存在高的執行風險。
　　
不過，該行認為大唐發電中期業績強勁，以及產能擴展，故將其目標價由６﹒３港元，調高至７﹒４９港元，大唐發電０８年度市盈率達２０﹒５倍，估值為內地電力股中最昂貴。《經濟通》


國泰君安：大唐發電現價缺吸引力，維持「中性」評級

2007/08/30 15:52
國泰君安發表報告指，大唐發電（０９９１）（滬：６０１９９１）公布０７年中期業績，純利為１８﹒０７億元（人民幣．下同），同比增長４１﹒９％，不派中期股息。公司０７、０８年發電量仍可保持較快增長，但燃料成本控制面臨挑戰，加上公司負債高企，受加息不利影響較大。預計０７、０８年盈利分別增長４０﹒６％、１９﹒６％。考慮到公司目前股價大幅上升後，估值在行業中已屬較貴，股價潛在上升空間有限，投資評級維持「中性」，１２個月目標價８﹒１港元，長期目標價為９﹒２港元。
　　
報告指，大唐發電０７年上半年業績好於市場預期，考慮機組利用率與裝機增長兩方面因素，預計大唐發電０７、０８年發電量分別增長３８﹒２％、１５﹒９％。
　　　　　　　　　　　　　
＊燃料成本控制面臨挑戰＊
　　
大唐發電０７年上半年單位售電燃料成本同比上升１７﹒７％，在已公布業績的４家中資電力公司中最高，公司標准煤單價為３９０元╱噸，較０６年同期上漲１７﹒５％。報告預計，０７、０８年國內煤炭市場供求大致平衡，但火電需求旺盛以及政策性成本上升將繼續支撐煤炭價格維持高位，０８年煤價仍有溫和上漲壓力，但幅度應小於０７年。另一方面，大唐發電也面臨相對有利因素，公司相繼投資了國內４家煤礦，計劃在２０１０年底前自身開採煤炭年產量可增加至３０００萬噸，佔總用煤比例將提升至３０％，有助於降低煤炭採購成本。根據對上述情況的綜合分析，預計大唐發電０７年單位售電燃料成本上升９％至１３２﹒９０元╱ＭＷｈ，
０８年暫預計升幅為３％。
　　　　　　　　　　　　　　
＊負債高企加息不利影響大＊
　　
由於大唐發電龐大的新建電廠計劃和資本開支，公司負債水平繼續上升，截至０７年６月底，公司有息借款高達５５７﹒２億元，較０６年底上升３﹒９％，淨債務比率為１９１﹒８％，發行Ａ股後低於０６年底的２３２﹒９％。根據公司資本開支計劃，預計０７年、０８年淨債務比率為２０７﹒２％、１８７﹒７％，在５家中資電力公司中僅低於華電國際（１０７１）（滬︰６０００２７）。中國已進入加息周期，０７年已連續四次加息。如假設公司所有人民幣貸款均從加息日重新計息，計算表明，大唐發電０７、０８年純利因此下降約４﹒２％、７﹒７％，高於５家中資電力公司０７、０８年純利平均下降３﹒４％、４﹒７％幅度。
　　
報告對公司盈利預測進行調整，０７、０８年純利分別為３９﹒０６億元、４６﹒７１億元，分別較此前預測調高１２﹒４％和１７﹒１％，由於發行Ａ股、可轉債部分轉股及送紅股後股本規模擴大，每股收益分別為０﹒３３９元和０﹒４元，同比分別上升２６％、１７﹒９％。假設公司未來派息比率維持０６年的４９％，０７、０８年每股派息預計為０﹒１６３元、０﹒１９４元。《經濟通》