浙江滬杭甬(576)

國泰君安：滬杭甬Ｈ股目標價１０﹒６元，評級收集

2007/09/24 12:12
國泰君安發表研究報告表示，經過重新調整浙江滬杭甬（０５７６）旗下核心高速公路的車流量預測和評估該公司的證券類資產，把公司的資產淨值估值從原來的每股７﹒９港元提高至１０﹒６港元。
　　
其中，與公路業務相關的資產估值每股９港元。證券業務方面，參考了中國內地上市的３家證券公司，０８年預測市盈率平均為３３倍。考慮到浙商證券是地區性的券商，規模較小，收入較單一，決定用１５倍市盈率為其估值，得出該公司的證券業務估值每股１﹒６港元。因此重新設定該公司１２個月Ｈ股目標價為每股１０﹒６港元，相當於０７年市盈率１９﹒３倍，０８年１５﹒５倍，並參考該公司最近股價的走勢，決定維持「收集」的投資評級。
　　
報告稱，滬杭甬０７年上半年收益同比大增５４﹒７％至３３﹒８億元（人民幣．下同），純利同比增長７３﹒８％，達約１２億元，每股盈利０﹒２７６元。其中，來自核心業務路費及相關配套收入約２５﹒７億元，同比增長１６％，佔總收入的７３﹒１％，旗下主要的兩條公路車流量和通行費收入增長基本符合預期，而相關的服務區和廣告收入則超乎預期，分別增長３４﹒２％和３２﹒５％。至於去年下半年開始合併的證券業務得益於國內證券市場優異的投資氣氛，錄得４０００萬元收入，主要是經紀類業務收入，佔總收入２６﹒９％。
　　
國泰君安認為，考慮到證券收入的合併以及配套服務收入超乎預期的增加，把０７年和０８年收入預測從原來的４１﹒７億元和４４﹒６億元分別上調至６９﹒４億元和７７億元，分別增加６６﹒４％和７２﹒６％，主要是合併證券業務收入。相應地，０７年和０８年每股收益從原來的每股０﹒３７０元和０﹒４５９元上調至０﹒５４８元和０﹒６８３元，分別增加４８％和４９％。《經濟通》